5月14日，国盛证券发布一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，需求环比改善，估值修复逐步启动。

【资料图】

报告具体内容如下：

本周行情回顾(05.08-05.12)：

中信钢铁指数报收1621.39点，上涨0.25%，跑赢沪深300指数2.22pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6位。

重点领域分析：

供给持续回落，螺纹表需同比转正。本周全国高炉产能利用率、电炉开工率及钢材产量持续回落，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.0%，环比-0.5pct，同比+0.7pct；91家电弧炉产能利用率为53.5%，环比-1.0pct，同比-7.7pct，五大品种钢材周产量为922.7万吨，环比-1.9%，同比-8.5%；本周钢厂利润虽有所改善，但前期检修减产影响仍在延续，日均铁水降1.2万吨至239.3万吨，随着焦炭等原料下跌给出利润，钢厂产量降幅或逐步收窄；

库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1330.5万吨，环比-3.2%，同比-14.4%，钢厂库存为542.2万吨，环比-6.9%，同比-22.6%；本周钢材总库存环比回落4.3%，在弱势钢价影响下，钢厂加快出货节奏，同时节后交易强度有所恢复，库存降幅再度扩大，其中建材节后赶工需求推动去库，板材延续累库；

本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为1007.3万吨，环比+9.0%，同比-3.4%，其中螺纹钢周表观消费333.9万吨，环比+18.4%，同比+2.0%，受建材需求回升影响，本周五大钢材表需环比改善，螺纹钢表需同比转正，本周钢市交投情绪一般，建材成交周均值环比回落4.7%；本周原料跌幅大于钢材，主流钢材品种长流程即期毛利大幅改善，本周247家钢厂盈利率为23.8%，较上周回升1.7pct。

四月钢材出口环比略增，钢企逐步启动估值修复。据海关总署，2023年4月中国出口钢材793.2万吨，环比增长0.5%，4月中国进口钢材58.5万吨，环比下降14.2%；据我的钢铁网，唐山个别钢企表示收到《关于做好2023年粗钢产量压减工作的通知》，但尚未制定相关检修计划；继续关注粗钢产量调控政策的推进情况，展望后市，一方面焦煤、铁矿供给端的扰动以及粗钢调控为冶炼环节提供利润扩张空间，另一方面当前钢铁板块多数龙头企业pb偏低，悲观预期得到充分释放，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复；

钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据数据，1-3月国内火电投资完成额为126.0亿元，同比增加3.7%，核电投资完成额161亿元，同比增长53.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。

投资策略。本周钢材供给惯性回落，库存加速去化，表需环比改善，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，年后需求维持韧性有望带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气（603191），受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰（300881），受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份（603995），受益于油气、核电景气周期的久立特材（002318），受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢（000708）；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈（603878），兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁（000932），行业龙头宝钢股份（600019）。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。

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