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报告摘要：

4月13日，金牌厨柜发布公告，拟于2023 年4 月17 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过7.70 亿元。全部拟用于百金牌西部物联网智造基地项目（一期项目），项目总投资额为10.19 亿元。

金23 转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA。发行规模为7.70 亿元，初始转股价格为39.57 元，参考4 月13 日正股收盘价格39.94 元，转债平价100.94 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4 月13 日）为4.11%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为94.69 元。博弈条款中，下修条款（“15/30，80%”）较严、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价129-134 元，建议积极申购。截止至2023 年4 月13 日，金23 转债平价在100.94 元，估值参考欧22 转债（评级AA，存续债余额20 亿元，平价101.93，转债价格129.08，转股溢价率26.63%）、江山转债（评级AA-，存续债余额5.8 亿元，平价89.15，转债价格123.18，转股溢价率38.17%），综合考虑当前市场环境及平价水平，金23 转债上市首日转股溢价率水平预计在【28%，33%】区间，对应首日上市目标价在129-134 元附近。

公司主营业务为整体厨柜、整体衣柜和定制木门等全屋定制、智能家居产品的研发、设计、生产、销售、安装，公司致力于为消费者提供高品质、个性化的定制家居综合服务。公司是全国工商联家具装饰业商会副会长单位，橱柜专委会会长单位，是中国整体厨柜的领军品牌，在国内享有较高知名度。本次募投项目的实施，将提升规模化、自动化、智能化生产能力，缩短西部市场的运输半径，深化西部市场的下沉开拓，提升公司整体竞争力。

预计首日打新中签率0.0019%~0.0029%附近。截至2022 年6 月30 日，温建怀先生与潘孝贞先生分别直接持有公司11.69%、6.97%的股份，合计通过建潘集团间接持有公司41.48%的股份，从而控制公司60.15%的股份，为公司的实际控制人。前十大股东持股比例为73.52%。因此我们假设本次老股东配售比例为60%~74%，则金23 转债留给市场的规模为2 亿元~3.08 亿元。

风险提示：业绩波动、宏观经济周期波动带来的风险

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