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本报告导读：

中信金属（601061.SH）是国内金属及矿产品贸易领军企业，铁矿石年贸易量超5000万吨，参股世界级矿山贡献不俗投资收益。2021年公司实现营业收入1128.16亿元，归母净利润18.23 亿元。截至2023 年3 月17 日，可比公司对应2021 年PE（LYR）为14.45 倍，对应2022 和2023 年Wind 一致预测PE 分别为10.17 倍和8.65 倍。

摘要：

公司核心看 点及IPO 发行募投：（1）公司是全国领先的金属及矿产品贸易商，通过参股投资世界级矿山企业有力保障公司战略品种资源保有量，助力公司提升全球竞争地位。资源错配下全球金属贸易活跃，我国金属进口量庞大，贸易行业有望持续发展。（2）公司本次公开发行股票数量为50115.38 万股，发行后总股本为490000.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10.23%。公司募投项目拟投入募集资金总额40.00 亿元，主要用于补充流动资金，完善公司营销网络，能够有效防范投资风险，增强公司的整体竞争力。

主营业务分析：中信金属是国内金属及矿产品贸易领军企业，主要贸易产品包括铁矿石、钢材等黑色金属产品和铌、铜、铝等有色金属产品。公司业绩稳定增长，2019~2021 年营收复合增速达33.50%，受益于长期股权投资收益增加公司2019~2021 年净利润增速达60.00%。

受黑色金属产品价格波动影响，2019~2021 年公司毛利率略有下降但2022 年上半年实现回升，财务费用降低带动公司期间费用走低。

行业发展及竞争格局：我国外贸行业有序复苏，铁矿石需求量庞大，对进口量依赖度较高。根据中国冶金工业规划研究院统计，2015 年我国铁矿石对外依存度首次超过80%。我国铁矿石进口贸易需求量长期处于高水平。全球铁矿石供应由四大铁矿石生产公司主导，公司在国内铌产品市场约占80%的市场份额。

可比公司估值情况：公司所在行业“F51 批发业”近一个月（截至2023年3 月21 日）静态市盈率为13.60 倍。据招股意向书披露，选择五矿发展（600058.SH）、物产中大（600704.SH）、厦门象屿（600057.SH）、厦门国贸（ 600755.SH）、紫金矿业（ 601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）作为可比公司。截至2023 年3 月17 日，可比公司对应2021 年PE（LYR）为14.45 倍，对应2022 和2023 年Wind 一致预测PE 分别为10.17 倍和8.65 倍。

风险提示：1）参股投资的矿山企业生产经营具有一定不确定性的风险；2）贸易利润和投资收益同周期叠加波动的风险。

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